2025年7月18日,全球稳定币发行商Circle(NTSE:CRCL)以223.78美元收盘价结束交易,较6月5日31美元的发行价暴涨622%,市值逼近500亿美元。但这家被称为"稳定币第一股"的企业,正面临美联储降息、合作伙伴压榨和科技巨头入局的三重生存危机。
Circle旗下USDC以100%现金及美债储备、月度审计等合规措施著称,目前流通量610亿美元占全球25%市场份额。但相比Tether发行的USDT高达1500亿美元流通量(占比62%),其规模差距明显。2023年硅谷银行事件导致USDC一度脱锚,流通量从445亿美元腰斩至244亿美元,暴露出底层资产托管风险。
招股书显示,Circle96%收入依赖美债利息。2024年其16.6亿美元收益中,Coinbase通过协议分走9.08亿美元,占比升至60.9%。协议规定:Coinbase固定获得50%储备收益,用户存款收益全归其所有。随着USDC在Coinbase平台持有量从2024年20%升至2025年Q1的23%,分润比例可能进一步提高至70%。
美联储降息将直接冲击Circle盈利模式——美债收益率每降1%,其年收益减少6亿美元。更严峻的是,苹果、亚马逊等科技巨头可能依托品牌信誉和美债储备发行自研稳定币。美国《天才法案》要求稳定币100%锚定美元资产,这种"阳谋"既扩大美债需求,也为巨头入场铺平道路。
行业数据显示,2024年全球稳定币交易量达15.6万亿美元,已超越VISA和万事达总和。在这个野蛮生长的市场,合规标兵Circle能否抵御降息周期与行业变局,将成为观察加密货币与传统金融融合的关键案例。